数字经济行业精选：数据安全唯一国资控股企业“卫士通“

在全球经济下行的时代背景下，“新基建”的加速建设发挥了稳投资、稳增长的不可替代作用。随着“新基建”在各个领域的深入开展，各行业对网络安全产品和服务的新需求为网络安全产业的发展提供了新机遇。

《中华人民共和国密码法》、《 网络安全审查办法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等多项政策的密集发布和落地实施，我国网络安全相关法律法规及配套制度不断完善，网络安全行业将迎来高速发展，卫士通作为网安国家队，有望受益。

卫士通公司控股股东为中国电子科技集团有限公司，一直致力于网络安全领域相关产品的开发及技术研究。经过20余年的耕耘，业务范围已覆盖安全产品、安全服务和安全集成三大板块。

主营业务分析

安全产品：公司长期为党政、央企、金融、能源等客户提供密码基础产品、通用安全产品、行业应用产品和新兴技术领域产品。公司安全产品主要有以下四个方面：

（1）密码基础产品。密码基础产品是公司一直以来的核心产品，公司提供全系列、全产业链的密码产品，包括密码模块、密码机和基础设施。

密码模块有智能密码钥匙和商用PCI-E密码卡；密码机有服务器密码机、签名验签服务器；基础设施有密钥管理系统、数据证书认证系统。

（2）通用安全产品。包括安全管理、安全应用、环境安全、区域边界安全、通信网络安全与终端安全六个细分类。

安全管理类含安全运行监管系统、设备统一管理中心、中华卫士高级威胁监测分析系统等产品。

安全应用含橙讯安全即时通信、TDE数据库安全产品、卫士通导入导出安全管控系统、卫士通电子文档安全管理系统、卫士云盘。

环境安全类含安全视频监控系统等。

区域边界安全类含中华卫士网络防火墙、卫士通安全网关、中华卫士网络安全隔离与信息单向导入系统、中华卫士安全隔离与交换系统。

通信网络安全类含IPSec VPN安全网关、SSL VPN安全网关、中华卫士交换机。

终端安全类含主机监控与审计系统、终端安全管理系统与终端安全登录系统。

（3）行业应用产品。公司的行业应用产品覆盖电子政务、公检法、金融、能源等重点行业，具备行业特色。主要包含信任服务设施、电子公文安全交换系统、统一身份认证系统、涉案财物集中管理信息平台、检察机关大数据智能分析系统、青少年帮扶教育平台、青少年违法犯罪分析平台、金融数据密码机、金融IC卡密钥管理系统、统一密码服务系统、电力系统专用纵向加密认证装置等产品。

（4）新兴技术领域产品。主要包括云计算与移动办公两大分类。有云服务器密码机、云密码资源池管理平台、数据脱敏系统、安全移动办公系统、移动安全会议系统、安全无纸化会议系统、墨水屏安全记事本等产品。

2020年公司安全产品合计收入占比44.56%。

安全服务。基于公司核心技术和核心产品，依托公司强大的技术支持、专家团队及高安全平台，为用户提供安全运营服务与密码运营服务等安全能力。在安全运营服务方面，通过线上线下相结合的安全聚合运营服务模式，打造对重要信息系统进行全天候全方位的安全监测能力，提供网络安全协同防御和应急响应服务、集约化的安全防护和处置服务。在密码运营服务方面，通过密码服务平台将向用户提供层次化、可定制的密码服务，并提供密评密测等服务，满足系统等保密评要求。

安全集成。公司依托雄厚的技术支持和强大的营销网络为各层次用户提供的系统集成及全生命周期安全支持与服务，包括项目规划、整体解决方案设计、工程建设、用户培训等。

2020年安全集成与服务合计收入占比55.44%。

核心逻辑

卫士通作为数据安全唯一国资控股企业，参与国家数据安全顶层规划和多项数据安全国家标准制定，具备符合国家合规思路的领先解决方案。

1）公司控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司（简称:中国网安）是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团，在支撑国家网络安全战略任务和赢得关键领域客户顶层信任方面具有天然的优势，具备雄厚的技术实力和创新能力，能够为公司业务、技术、产品等各方面能力的持续提升和创新提供有力的支撑。

2）公司本身是加密行业领军，集团高度重视网安业务版图，卫士通作为信创核心受益标的，2020年全年中标逾20亿，位居市场前列，围绕信创需求，已构建覆盖芯片、模块、整机和系统的全产品体系。

3）卫士通携手光之树科技，推进数据安全共享流通服务生态体系建设。光之树科技是世界领先的区块链和人工智能企业，目前，光之树科技是全球数据资产规模最大的基于区块链的数据协作平台，并且是国内《基于联邦学习的数据流通产品技术要求与测试方法》标准的主要起草人，仅次于中国信通院。

自主开发了高性能、安全、可配置、基于区块链的可信数据协作框架，赋能政府、金融和互联网企业在不暴露原始数据的前提下，进行可信的联合学习和联合计算。团队核心成员毕业于哈佛大学、卡内基梅隆大学、清华大学和北京大学等海内外顶尖院校，曾就职于微软、谷歌、亚马逊、中信银行、招商银行等全球知名科技公司和金融机构，拥有开发和商业化前沿科技的丰富经验。

光之树工程团队曾设计和实现过多个大型可扩展软件系统，并曾定义美国内容行业Digital Right Management (DRM)的加密行业标准。首席数据科学家来自谷歌，曾经负责包括千人千面在内的多项核心算法，并在联邦学习相关领域有深入的研究。目前光之树的客户已有十余家，以大型金融机构和政府客户为主，与卫士通强强联合有望极大扩展客群。

我们认为，在全球经济下行的时代背景下，“新基建”的加速建设发挥了稳投资、稳增长的不可替代作用。随着“新基建”在各个领域的深入开展，各行业对网络安全产品和服务的新需求为网络安全产业的发展提供了新机遇。

《中华人民共和国密码法》、《 网络安全审查办法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等多项政策的密集发布和落地实施，我国网络安全相关法律法规及配套制度不断完善，网络安全行业将迎来高速发展，卫士通作为网安国家队，有望受益。

参考资料：

20220306东吴证券-卫士通（002268）：2021年业绩快报点评：业绩快报符合预期，率先受益数据安全

20210913国盛证券_卫士通（002268.SZ）战略携手光之树，数据安全巨擘启航

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）