投资比特币的10001种可能性，这个框架来自最早覆盖它的分析师(2021投资比特币)

《见闻阅读》由华尔街见闻出品。每周五、六、日晚10点10分发布。这背后是20多位常驻主讲人、中外50多家出版机构，每年120+读物，我们一起“坚持阅读”。

讲读精华

本文来自华尔街见闻付费栏目《见闻阅读》。

从2009年比特币诞生开始，8年时间，基于区块链技术的数字货币已经发展壮大，成为一个独特的资产类别。Autonomous Research的报告显示，2017年年初以来，新兴科技公司通过ICO融资近13亿美元，而2016年全年融资规模仅是突破2亿美元。

与此同时，数字货币时常集体闪崩、高位骤降，其“过山车”般的走势令投资者招架不住。关于ICO市场本鱼龙混杂、数字货币有可能引发系统性金融危机的声音亦越发多见。

本期节目正是在基于数字货币的投资热情日渐升温，投资心情却高低不平的大背景下而策划，希望对那些关注区块链和数字货币的投资者提供实战指导。

在《区块链数字货币投资指南》一书中，作者将从区块链数字货币基础、数字货币的早期雏形、著名的支付组织开始，层层揭开区块链与数字货币的面纱。

你还能从书中学到如何买卖区块链数字货币，如现货交易、期货与杠杆交易、场外交易等。此外，基于区块链数字货币的理财产品、平台间差价套利策略、程序化自动交易应用程序编程接口、数字货币产业的创业众筹等进阶、技术类内容，书中也有专门的章节讨论。

传统的股票投资流派众多，每一派别的理念体系，历经几十年、上百年的检验，助人识别风险与机会，提高成功概率。作为新生事物，数字货币也需要有自己的分析框架。

阅读本书，你将学到一个相对完整的数字货币投资框架。它包含网络效应、情绪周期和时间演变三大要素，三者相互制衡相互影响。

数字货币的投资框架能否经得起市场的震荡与考验，值得我们拭目以待。同样，这一章也是本期节目的讲读精华。

数字货币投资分析框架

要素1网络效应

比特币的网络结构略复杂，包含开发者、矿工、用户、商户、黑客、交易所、投资者等多种参与者，系统又有货币、交易、投资、软件等多种属性，因此呈现出多个细分的网络效应机制。

当网络效应存在时，如果没有人用这种产品，那它就没有价值，也没有人愿意使用它。如果已经积累了足够多的使用者，那么这个产品对其他人而言就会有价值，从而吸引更多的人使用，进一步推升产品的价值。

究其本质，网络效应其实是一种正反馈。每个使用者都会从网络效应中获益，因此对于具有网络效应的产品或服务而言，其网络的价值可以通过加入到这个网络的用户数量来衡量。

理解比特币的网络效应，对于理解其他数字货币具有巨大的示范和启发意义。所有认真的投资者都应该投入时间和精力收集数据，建立一套自己的观察指标体系，以研究判断数字货币的网络效应。

要素2情绪周期

价格影响情绪，情绪又反过来催生买卖行为，推动价格进一步上涨或下跌。情绪周期跟价格周期如影随形，投资者可以根据群体情绪的特征，来粗略判断价格所处的周期位置。

作者在书中梳理了一个经典的资产价格牛熊周期的五阶段模型，分别给出来各阶段的典型特征。把这个一般性的资产价格-情绪周期模型应用于比特币，就得到了12年到16年的比特币情绪周期图。

比特币的价格情绪周期

仔细研读书中这张图，你会发现：价格与情绪的恐慌和疯狂，跟股票市场没有任何差别。你需要做的就是，收集各种信号，研判当前的大众情绪。

网络效应与情绪周期

要素3时间演化

数字货币需要时间来逐渐渗透到每一个人，其本身也需要时间来解决它的一些瓶颈性问题，比如扩容、分叉和落地应用等。

美国学者埃弗雷特·罗杰斯（Everett Rogers）在《创新的扩散》（Diffusion of Innovations）一书中，总结出创新事物在一个社会系统中扩散的基本规律，提出了创新扩散的 S 曲线理论。

罗杰斯认为，创新是一种被个人或组织视为新颖的观念、实践或事物；创新扩散无一例外地，是从少数人发展到越来越多的人认可、接受，甚至成为一种习惯，因此本质上是一个全社会参与的学习和渗透的过程。

对于投资者而言，理解创新扩散 S 曲线理论的意义在于，可以借此观察数字货币这一新技术在全社会中的扩散过程，判定其当前所处的位置，从而更好地把握投资时点。

整体来看，这三个因素，从宏观到中观到微观，网络效应负责解释长期大趋势，核心是跟踪网络的统计数字，情绪周期解释中观的周期性情绪波动，时间演化解释微观的进步和创新扩散。三者结合，三位一体，基本能构成一个比较完备的、又有指导意义的投研框架。

总结一下，假如你想投资数字货币，按照书中的框架，你至少应该回答如下三个问题：

1.它有网络效应吗？发展到什么程度？

2.当前的投资者情绪在整个情绪周期中处于什么位置？

3.它位于创新扩散的S曲线的哪个位置？渗透到了早期采用者呢，还是早期大众呢？

数字货币和区块链，不仅仅是技术上的发明，更是社会基本模式的转变。它的扩散和演化将是一个长久的社会过程，可能深刻地改变世界运行的方式，甚至你我共识，比如货币、信任。

读者在读过本书后，不妨大胆去尝试、追踪这个行业的每一次脉动，尽早形成自己的判断和方法论。

图书信息

书名：《区块链数字货币投资指南》

作者：丹华 / 李涛 / 邬烈瀚

出版方：中国人民大学出版社

区块链作为一项革命性创新技术，正一步步走向主流，而基于区块链技术的数字货币势不可挡地进入更多人的视野。随着数字货币的兴起，在全球各地的交易所，无论是一级市场还是二级市场，商品期货还是金融期货，都已投入巨资开始研究区块链技术的应用。

本书介绍了数字货币和比特币的基础知识，以及大量细致的实战指导。此外，并有两章专门讨论基于数字货币的数字资产，以及相关的理财产品。作者在书中还提出了一个相对完整的数字货币投资框架，可以帮助读者判断投资时点。

主讲人：丹华

CFA，最早押注比特币的证券分析师之一，域名smartcontract.org持有者，现就职于某券商资管任资深研究员。本科毕业于武汉大学物理系，后被保送至中科院攻读硕士。先后就职于美股交易公司、对冲基金和国内知名公募基金。2006年以来完整经历股市三轮牛熊周期，对投资者群体心理演化有深刻体会，自创价格情绪周期模型，并于2013年将该模型应用到数字货币投资。

戳下图订阅“见闻阅读”，获得满满权益

扫码了解《见闻阅读》详情